环旭来世今生

我是环旭电子的老股东，算起来这次持股超过两年了，曾经环旭电子也是和歌尔股价处于同一起跑线上，甚至有段时间（19年左右）一直在歌尔股价之上，买过的苹果产业链公司有立讯精密、歌尔股份、欧菲科技、欣旺达、安洁科技、水晶光电、蓝思科技、信维通信等。苹果产业链最难过的时候应该是在18年吧，那时候持股就是煎熬，机构纷纷抛售苹果产业链，华为被漂亮国打压，大家都害怕苹果被zf制裁，股价承压比较严重。立讯精密、欧菲光、安洁科技是我的持仓，记忆最深刻的是9月10日发布会欧菲光、立讯精密当天跌停，这两个是我的重仓股，占账户70%以上，大几万块一天就没了，关键还没有止跌信号。当时突然觉得吃饭不香了，睡眠质量严重下降，都不敢勇气打开账户。唯一能做的就是发了工资马上去补仓，立讯从25+价格跌到11元左右，欧菲光从20+的股价跌到8元。当时心理压力极大，每天过的浑浑噩噩，不知所措。就这样慢慢等待中孕育了19年初的行情，年初开始苹果产业链在一季度基本都50%+的涨幅，我也迎来了我的高光时刻，不但止亏还有30%盈利。那段时间还做了一件nb的事情，就是止盈了欧菲科技。当时欧菲科技和苹果产业链一起反弹时发布了年报预报纯利润18亿元，股价蹭蹭日上。由于我套了一年在立讯和欧菲科技，还有就是欧菲科技当时年报预计在3月初公布，但不知道什么原因突然推迟到4月底。基于这两个原因我就把欧菲科技和立讯精密卖掉了，才没有吃到欧菲科技的大雷。蓝思科技曾经也因为苹果6-7用铝制后壳股价跌到谷底，由于iphone8以后因为信号和无线充电原因不得以回归玻璃后壳而股价大涨，歌尔股份和立讯精密这几年的增长是被airpods带动的，我错过了立讯精密这几年几倍的增长（立讯每年都是10送三股）。歌尔股份是去年年初回调后在16元左右买的，21元左右卖掉加仓了环旭电子，也错过了后面的股价增长。环旭最早是在19年低左右买的，当时股价差不多是11元。买的不多，当然也没有深入研究，经历过收购飞旭4个涨停板的快乐，也经历过2月份新年第一天开盘千股跌停，其中的滋味只有自己知道。卖了歌尔股份后全部加仓环旭电子，当时特别看好环旭电子是因为贸易战已经白热化了，华为已经无芯可用，苹果和三星会瓜分华为高端市场。国产手机某米、vivo、OPPO还无法与苹果竞争，加上5g的换机潮，我觉得苹果会大放异彩，业绩爆棚。之所以选择环旭是大股东持股多，外面流通股份少更容易拉升，业绩还算比较稳定，芯片集成度更高的sip系统封装，最最主要的在收购飞旭没有公布前股价没有任何迹象（我觉得管理层比95%上的公司信息保密要好），你们去看很过公司在没有公布利好之前股价都有老鼠仓了。后来6月份又补过一次仓位是在21左右，把万华化学60左右止盈卖了加仓环旭。（挺没有眼光的，后来万华化学涨到150）环旭电子去年股价最高10月13号也到过27.79元，也有过它的巅峰时刻，高点以后一路狂跌，我在今年5月份卖了中颖电子再一次加仓环旭电子（结果中颖电子最高到80+，而17元加仓的环旭电子现在13元），持有这么久的环旭电子对我最大的启发就是在看好的企业也不能超过20%仓位，我最高持有环旭电子达到80%，当时持仓里除了中芯国际其他都是环旭电子。当时一直下跌心态有点崩了，也在股吧有过不恰当语言，也许引起了部分多头的不满。后来调整完心态，割肉了2/3仓位的环旭电子，买了一部分欣旺达和一部分天合光能。现在除了环旭电子、中芯国际，其他两个收益基本抵消了账户的亏损。我现在说一下我对环旭电子的逻辑分析，我之前确实没有做好功课，认为环旭电子是做sip封装的封测公司，后来经过深入了解才知道，环旭电子是为电子品牌提供产品研发、产品测试、物料采购、生产制造、物流、以及售后维修等服务。简单来说就是苹果需要一个Wi-Fi模组，苹果会告诉环旭电子这个模组的尺寸、集成那些功能和设计要求，需要哪些芯片组合在一起，环旭会根据苹果的要求去设计和要求采购芯片，把各种芯片集成在一个模组里。设计好的sip模组通过客户验收合格后进行生产在送到富士康/昌硕等工厂，还有就是如果客户sip模组损坏还需要帮助苹果售后维修等。这样环旭电子涉及到芯片采购、芯片封装设计、封装测试、物流运送到下个总装厂、售后维修等环节，芯片采购是根据客户要求去指定供应商采购，芯片价格的波动不会由企业来承担风险（芯片涨价环旭也赚不到差价，芯片跌了也会及时传导给客户），物流这块应该对利润有影响，应该不大。 通讯类是环旭电子的第一大营收，2021年上半年营收86.54亿元占比38.85%，而毛利率只有5.72%。通讯类包括无线通讯sip（应该是苹果的Wi-Fi模组）、物联网模组、无线路由器模组等，这个通讯类占营收是最多的，但毛利率是最低的，也是增长最快的，这个就是拉低环旭电子综合净利率的关键。我的猜想是今年上半年芯片价格持续上涨，如果去年采购一颗Wi-Fi芯片是5元，另一个芯片需要3元，封装完卖给苹果9元，这时候营业收入是9元，毛利率9%左右，如果今年Wi-Fi芯片涨价到10元，另一个芯片6元，卖给苹果是17元，毛利率6%。因为环旭收取的相当于加工费，他把物料成本的风险转移给客户，客户只是给他每件sip固定的加工成本。这样就会造成增收不增利的现象发生，业绩增长是原材料上涨原因造成的就不会产生利润增加。（公司给客户的报价包括物料采购成本和制造服务费两部分，物料采购成本随行就市，制造服务费每年协商确定，相对稳定，以上是董秘所述）消费电子是环旭电子的第二大营收，2021年上半年是67.35亿元占比30.24%，毛利率是略高于通讯类达到8.39%，消费电子类包括智能穿戴模组、视讯产品、连接装置等，智能穿戴模组是公司业界领先的，主要是手表sip模组、TWS模组、光学心率模块等，这个应该是环旭电子的核心技术。这些模组主要应用于iwatch、airpods，据说立讯精密抢单的就是这个iwatch的sip模组。消费电子模组属于第二大收入，而且比通讯类毛利率高将近3%，是环旭电子的利润主要贡献板块。工业类是环旭电子的营收的第三位，2021年上半年营收33.28亿占比14.94%，毛利率高达17.13%。这个营收占比这几年基本保持不变，变化不大，基本都是12%-14%之间浮动吧，但毛利率略有下降。电脑储存排在营收的第四名，2021年上半年营收20亿占比9%，毛利率15.65%。这几年一直占比一直下滑，营收从12%下降到9%左右，毛利率从20%左右下降到现在的15.65%。汽车电子营收排名第五，2021年上半年营收11.56亿占比5.19%，相比去年上半年7亿到今年的11亿，增幅还可以，可能是飞旭贡献的比较多。因为19年汽车电子营收17.73亿，20年营收不增还降到16.91亿，但毛利率却增加了快一倍达到8.17%，今年上半年保持稳定，毛利率也8.38%。其他还有医疗电子、其他等占比较小都是占比不到1%。综上所述，环旭电子如果要利润在上一个台阶，通讯类基本属于天花板了，苹果是主要贡献者，今年苹果的销售已经历史新高了，以价格换市场，但毛利率太低，以后的增长空间有限。除非开发安卓类客户，低端手机不愿意用sip封装，因为会增加成本，只能在小米、vivo、oppo高端机推进（三星有自己的sip模组）。以后的手机集成的会越来越高，如果环旭能够开发其他类别的sip模组，也能引爆其他增长点。消费电子是增长还可以，毛利率相对于通讯类还是比较高，但市场传闻被立讯精密截胡，如果属实，那证明sip技术堡垒还是不够高，要加强这方面的研发，苹果很少会让一家供应商独供，所以极有可能立讯在这方面有技术储备。工业类和电脑储存类虽然毛利率较高，但这几年营收增长不大还略有下滑，只能寄希望能够保持住现在的份额。现在环旭电子应该把握住新能源车的发展趋势，扩大汽车电子和医疗电子的市场份额，也许这个才是环旭电子的增长点，另外就是uwb模组和毫米波模组利润贡献较低。VR也需要更高的集成sip封装，这个公司要有产品应用开发。另外大胆预测一下三季度报，我觉得净利润应该在11亿元左右。（明天在谈一下可转债） 转载自: 601231股吧 http://601231.h0.cn