半年报业绩喜人,毛利净利水平齐升,符合预期。
   
公司公布半年度业绩快报:2017上半年营收为128.92亿元,同比增长29.88%,净利润为5.56亿元,同比增长110.02%,环比下滑6%;Q2单季度净利润为2.69亿元,淡季不淡。上半年公司在通讯、消费、存储、工业与汽车类产品的营收都有增加,电脑营收持平。整个上半年毛利率为11.48%,较去年同期上升1.5%;净利率达到4.3%,较去年同期上升1.63%。
   
公司业绩好转,来自于产品组合优化以及产能利用率的提高。环维的好转为上半年的扭转做出了重要贡献,预计下半年旺季来临,营收好于上半年。
   
大客户产品可穿戴产品销量较好带来的订单量的提升。
   
SIP 即系统级封装,指将多种功能芯片集成在一个封装内,缩小功能模块面积、提高电路系统效率及屏蔽电磁干扰等效果。SIP 是以后可穿戴设备实现功能多样、外形轻巧的必然选择,公司将受益于可穿戴设备兴起的浪潮。环旭SIP 封装技术领先,是全球龙头行业,生产线具备行业领先的制程能力。且公司为Apple Watch 独家供应商。未来公司SIP 技术将逐步在手机、电脑市场打开。除了穿戴设备之外,2020年5G 将实现商用,手机、电脑为SiP 提供了更广阔的空间。伴随大客户去年在传感器领域投入和消费升级的趋势,可穿戴产品的销售收入有望增长。
   
汽车电子先发优势,逐步打开成长空间。
   
汽车电子业务是公司未来发展的重点方向之一。凭借为国际一线大厂的供货经验,公司的中控产品有望在国内市场率先取得突破。汽车电子市场空间较大,产业链壁垒较高,而公司先发优势明显。随着未来智能驾驶汽车电子化水平提升,公司由LED 车灯模块产品逐步扩展到中控板等其他品类,汽车电子业务将成为驱动公司未来业绩增长的重要力量。
   
承接日月光优质客户与技术经验,顺应5G 潮流。
   
公司隶属于日月光集团,借助日月光集团的力量,在客户资源和技术研发领域具备得天独厚的优势。日月光是全球第一大外包封测厂,拥有高通、博通等一线国际客户,公司通过日月光已经进入世界一流品牌商的供应商体系,未来公司在集团的介绍下还将承接更多优质客户。日月光与高通签署了合作框架协议,计划在巴西投资建厂。5G 趋势下,公司也将凭借日月光领先的技术经验,领跑于同业。
   
布局可穿戴与汽车电子,重申买入评级。
   
预计17-19年EPS 分别为0.55元、0.73元、0.86元,目前股价对应2018年PE 分别为19x。考虑到公司在可穿戴与汽车电子等领域均有布局,并且有望成为日月光集团资产整合平台,我们认为公司合理估值为18年25x-30x,对应目标价为18.25~21.90元,重申买入评级。
   
风险提示:可穿戴研发技术难度大;市场竞争激烈。