二季度业绩好转,展望下半年收入逐季增长
   
7月27日公司发布半年报业绩预告及召开电话会议,2018H1实现营收128亿元,同比下滑0.67%;归母净利润3.92亿元,同比下滑29.48%;扣非净利润3.86亿元,同比下滑13.63%,二季度业绩好转高于预期,主要由于二季度电脑与工业类产品逆势成长。公司对于下半年收入指引逐季增长,预计3Q收入达到17年Q4水准;预计3Q营业利润率接近17年Q2水平。公司作为国际一流EMS厂商,未来将受益于可穿戴产品和汽车、工业类产品的成长,预计18-20年EPS分别为0.58元、0.82元、1.03元,目标价为11.60~12.76元,重申“买入”评级。
   
顺应SIP潮流,可穿戴业务有望驱动业绩扭转
   
SIP即系统级封装,指将多种功能芯片集成在一个封装芯片内,缩小功能模块面积、提高电路系统效率及屏蔽电磁干扰等效果。SIP是以后可穿戴设备实现功能多样、外形轻巧的必然选择,公司将受益于可穿戴设备兴起的浪潮。环旭SIP封装技术领先,是全球龙头行业,生产线具备行业领先的制程能力。未来公司SIP技术将逐步在手机、电脑市场打开。除了穿戴设备之外,2020年5G有望实现商用,手机、电脑为SiP提供了更广阔的空间。伴随大客户去年在传感器领域投入和消费升级的趋势,可穿戴产品的销售收入有望增长。
   
汽车电子先发优势,逐步打开成长空间
   
汽车电子业务是公司未来发展的重点方向之一。凭借为国际一线大厂的供货经验,公司的中控产品有望在国内市场率先取得突破。汽车电子市场空间较大,产业链壁垒较高,而公司先发优势明显。随着未来智能驾驶汽车电子化水平提升,公司由LED车灯模块产品逐步扩展到中控板等其他品类,汽车电子业务将成为驱动公司未来业绩增长的重要力量。
   
逆势扩产,积极拓展本土客户
   
由于工业、电脑、可穿戴产品的客户需求增加,公司预计今年资本支出将超过1亿美金,用来对昆山、墨西哥厂、上海金桥厂进行扩产与淘汰换新,这些产能将在未来三年为公司的成长做出贡献。公司积极拓展本土客户,将与中科曙光合作,进入国产服务器供应链。
   
布局可穿戴与汽车电子,维持买入评级
   
基于可穿戴业务的成长前景,我们将18-20年EPS从0.55/0.73/0.86元调整为0.58/0.82/1.03元,各上调5%、12%、20%。目前股价对应2018年PE为15.80倍。考虑到公司在可穿戴与汽车电子等领域均有布局,由于近期市场整体估值有所回调,我们给予公司估值为18年20x-22x,对应目标价为11.60~12.76元,重申买入评级。
   
风险提示:可穿戴研发技术难度大;市场竞争激烈。