2017Q2淡季不淡,维持成长动能:2017年2季度实现净利润2.69亿元,同比增长49.34%,环比下降6.04%。2季度公允价值变动损益和投资净收益同比共增加6500万,扣非后归属母公司股东净利润为2.04亿,同比增加16.2%,扣非后净利润同比增速略低于营收增速,主因财务费用率的同比上升;环比下降15.7%,主因管理费用率的环比上升。总体来看,2季度淡季不淡,成长动能维持。
   
环维上半年扭亏为盈,全年业绩反转趋势确定:17H1环维营收18亿元,实现归母净利润1.3亿元,相比16H1(营收7.6亿元,亏损0.63亿元),业绩有明显的好转。我们认为系Apple watch 2热卖带动环维业绩的好转。
   
展望下半年旺季效应,营收表现好于上半年:我们预计公司下半年营收会好于上半年,但是公司下半年会有材料占比成本高的新的通讯类产品上市,所以下半年毛利率会略有下降,但由于产品组合调整以及通讯类产品ASP同比提升,预估毛利率仍会好于去年同期,下半年的业绩值得期待。
   
Sip龙头获利结构持续优化,长期受益于Sip大趋势和汽车电子,维持“增持”评级:环旭微小化系统模组技术水平全球领先,于新型态产品有一定竞争利基,且同时积极开发储存、汽车等高毛利产品,公司获利结构持续优化。虽然Q2扣非后净利低于预期,主因期间费用率处于历史高位。但我们认为随着下半年旺季效应的加持,业绩值得期待。未来成长一看Sip大趋势,二看汽车电子新业务的持续开拓。预计公司2017-2019年EPS为0.61、0.75、0.94元,对应PE为23、18.5、15倍。维持“增持”评级。
   
风险提示:新竞争对手切入的影响、汽车电子新业务布局不及预期。